Mengamati kecepatan yang sangat tinggi dari perubahan di pasar obligasi China, sulit untuk menolak melihat momen ini melalui lensa "Liar's Poker."

Sudah 31 tahun sejak buku klasik Michael Lewis ini membuat sensasi Wall Road. SEBUAH semacam memoar, buku tersebut mengeksplorasi kasar dan runtuhnya lantai perdagangan selama tugasnya sebagai penjual utang Salomon Brothers. Novel Tom Wolfe "Bonfire of the Vanities" adalah bacaan yang lebih seksi, tetapi Lewislah yang menangkap demam emas fashionable yang merupakan bisnis obligasi tahun 1980-an.

Tingkah laku bocah persaudaraan, keserakahan callow, etos anjing-makan-anjing, pedagang selangkah lebih maju dari para regulator — dan seringkali klien mereka — di setiap kesempatan menghasilkan cukup banyak pembalik halaman. Dan dalam beberapa hal, ia menawarkan kepada Xi Jinping China rasa dari apa yang ada di toko saat daratan terbuka lebih luas untuk vendor obligasi dunia.

Di atas kertas, ini adalah perkembangan yang hebat dan perlu untuk pasar obligasi senilai $ 16 triliun. Bersamaan dengan membantu mendanai China Inc., menyambut lebih banyak modal asing merupakan langkah penting untuk membangun kepercayaan yang lebih besar di pasar world. Dan minggu ini melihat tonggak lain untuk pengalaman ikatan yang dibutuhkan China.

Itu FTSE Russell indeks obligasi pemerintah baru saja mengumumkan itu termasuk utang China, tolok ukur utama ketiga untuk melakukannya. Apakah ketiga kalinya menjadi daya tarik bagi pasar obligasi raksasa China?

Ini pasti mungkin jika ekonomi terbesar di Asia membutuhkan keberuntungan. Seiring dengan skala yang sudah ada sebelumnya, China adalah ekonomi besar pertama yang keluar dari Covid-19 — mungkin tumbuh 2% tahun ini. Dan saat ini, orang asing menyumbang kurang dari 3% dari enviornment hutang negara China. Bagaimana dengan potensi?

Namun ada satu cara di mana China membiarkan segala sesuatunya menjadi kebetulan. Dipertaruhkan bahwa para reformisnya dapat mengimbangi dengan keterlibatan internasional yang meningkat pesat dalam ekonominya dan keterbukaan serta akuntabilitas yang dibutuhkannya. Itu termasuk menoleransi apa yang disebut penjaga ikatan.

Kelompok karakter yang tajam ini, tergantung pada sudut pandang Anda, berada di antara protagonis atau penjahat dalam "Liar's Poker". Pada dasarnya, mereka memprotes kebijakan pemerintah, moneter atau perusahaan yang mereka anggap kontraproduktif atau berbahaya. Mereka menyatakan ketidakpuasan mereka dengan menawar hasil obligasi, menaikkan biaya pinjaman pemerintah atau perusahaan.

Bagaimanapun, ada paradoks besar yang sedang dimainkan saat China menyambut partisipasi penumpang luar negeri yang menghargai transparansi, peraturan, dan kepastian hukum. Di bawah pengawasan Presiden Xi Jinping sejak 2012, China telah menjadi lebih dari sekadar kotak hitam. Bagaimana ketegangan ini akan terjadi?

Tentu saja, banyak orang yang melihat China di period virus korona mungkin melihat melalui lensa "The Massive Quick", eksplorasi Lewis terbaru tentang krisis subprima 2008. Memang ada kekhawatiran yang masuk akal tentang China yang mengalami "momen Minsky" -nya sendiri, atau ketika ledakan yang dipicu utang dan kredit tiba-tiba berakhir.

Ingatlah, momen-momen seperti itu datang entah dari mana untuk mengguncang dunia world. Di sini, pikirkan Jepang pada tahun 1990, Meksiko pada tahun 1994, Asia Tenggara pada tahun 1997, Rusia pada tahun 1998, Lehman Brothers pada tahun 2008 dan "taper tantrum" di pasar negara berkembang pada tahun 2013. China, seperti yang diketahui semua orang, dijalankan oleh beberapa orang yang sangat cerdas dan berbakat pejabat. Dan mungkin, Beijing dapat mengalahkan nasib yang menimpa semua negara industri.

Namun berkat kesuraman period Xi, akan lebih sulit daripada di episode-episode lain untuk mengetahui kapan segala sesuatunya menjadi kacau. Media lokal dan asing kurang memiliki ruang gerak untuk memberitakan berita terkini urusan keuangan Di Tiongkok.

Keburaman itu bertabrakan dengan sistem regulasi yang mendukung kontrol atas aliran informasi independen. Bagaimana hal itu tidak mengubah sinyal harga yang ada di pasar untuk disampaikan? Pengaturan ini tidak cocok dengan unfold kredit yang akurat, dinamika imbal hasil, dan dinamika perdagangan sekunder yang dibutuhkan investor untuk menetapkan degree bid dan ask. Perusahaan pemeringkat kredit world berjuang untuk membuat head atau tail dari neraca daratan.

Paranoia media Beijing adalah tantangan tambahannya. Kepemimpinan yang lebih percaya diri akan memahami bahwa jurnalis investigasi adalah sekutu jika tujuan Anda benar-benar membasmi korupsi dan inefisiensi. Karena para peneliti di China — dan sekarang Hong Kong juga — takut masuk daftar hitam pemerintah, China Inc. tidak memiliki dinamika pembersihan yang diberikan oleh beragam kelompok investor.

Anda tidak perlu membaca "Liar's Poker" untuk mengetahui bahwa pemain bond bisa menjadi penonton yang blak-blakan dan bombastis. Mereka cenderung lebih peduli tentang keamanan investasi mereka daripada bermain baik dengan pemerintah atau dewan perusahaan. Banyak dari mereka melakukan banyak tayangan televisi di Bloomberg, CNBC, Fox Enterprise, dan lainnya.

Ketika China memberikan akses yang lebih banyak dan lebih banyak kepada kerumunan ini, mereka akan lebih awal dan sering menyebut kekurangan yang mereka hadapi pada transparansi, penyelesaian sekuritas, kemampuan untuk membedakan identitas pihak lawan dan perubahan peraturan yang bertentangan dengan janji Beijing untuk membiarkan kekuatan pasar memainkan peran. “menentukan" wewenang.

Bayangkan para penjaga obligasi ini sebagai semacam kuda Troya yang berlari kencang ke dalam sistem keuangan China. Membiarkan lebih banyak investor asing masuk ke dalam tembok China Inc. itu bagus. Ini bisa dibilang membuat Beijing tidak punya pilihan selain meningkatkan permainan ekonominya.

Namun jika para pemimpin China berpikir ketegangan yang akan datang dengan kumpulan obligasi luar negeri ini akan berjalan lancar, mereka mungkin hanya bermimpi. Dan jika Lewis ingin menulis sekuel "Liar's Poker", China akan memanggil namanya.